2019年的财经新闻里，总是弥漫着一些“引发呼吸困难”的词组。这是对于创投资本来说是充满著挑战的一年，宏观经济的波动与简单前所未有，一级市场的投融资环境再次发生了轻微变化。有的机构陷于了募资无以的困境，有的握巨额现金，却去找将近合适投资的企业。

有人说道这是资产耕，也有人说道，兴旺多年的中国创投市场“凛冬将至”。可是我们看见，在过去的11个月中，这个市场的资金依然丰沛，创业者转变世界的心愿依然热情。10家机构取得了百亿元以上的报酬，40家VC机构取得了10亿元以上的报酬。

我们所有人都能察觉到，这一切远比并不更容易。一些光鲜亮丽数字的背后，是风险投资家们代价了更大的希望去挖出，分担更加多风险与告终的有可能，来承托创业者在寒冬中冒雪前进。有一点我们之后维持信心的，是我们相结合于14亿人口的可观市场，这个国家的每个个体，都具有转变生活与命运的期望。

我们有全球最热情的创业市场，有最愤于领先与告终的创业精神。这个市场中，每天问世将近两万家企业，创业者的素质与能力更加低。他们中有大企业的员工，有横向行业中的专家，也有毕业于全世界各大名校的毕业生，这些不仅是创投基金们存活发展的土壤，也是产业、社会发展的期望所在。

本次亿欧ACE之夜上，有十余位投资家向亿欧阐释了他们对于杰出项目的观点，和对于未来2020年创投市场的期望。从他们的只言片语中，我们需要近距离的仔细观察到中国创业环境和投资家们价值评判标准的变化。对于变化的仔细观察，正是我们更佳了解这个时代的最佳路径。

盛景嘉成母基金创立合伙人 刘昊飞只不过人民币基金市场从2010年才开始确实成规模一起的，当时创业板的创富效应让市场上辈出了很多PE机构。到2014、2015年这一波赚效应的经常出现，造成很多机构做到了大量狂飙口式的投资，它只不过不合乎创业项目的发展规律。

如果多对市场做到一些理解的话，可以看见全面PE也好、创业热潮也好，只不过是人的逐利本性推展的结果。经过几年冷静期，人们就不会冷静下来，新的思维这个市场的准确参予姿势。我们今年主要是投资的是在偏产业互联网领域。“产业路由器”是产业互联网里面的一个平台型模式，这种商业模式有很强的扩张力，需要有效地解决问题产业链条上的低效率问题，通过数字化与信息化的手段，去高效服务小b的企业。

一般来说，小B端的服务成本较为低，必须用标准化产品推展，从而解决问题整个供应链链条上的问题。华创资本合伙人 熊伟铭2019年大家都在谈环境总体来说很差，可投的项目也不是很多，但是在这种情况下，ToB的项目顺利融资的尤其多，因为比较传统的2C投资重视流量的逻辑再次发生了变化。“资本寒冬”更好是一种马太效应，头部企业受太多的影响，但一些小的企业显然不会受到冲击，资本认同不会向头部去集中于。ToB这两年挺火的，还包括美国一些ToB类的公司成长性都十分好，但中国的环境跟美国的差异过于大了，整个ToB环境还是比较完整。

今年我们转了20多个项目，继续还没使出软件项目，因为太贵了。别的投资机构都在大力投ToC的时候，我们早已布局了很多ToB项目。在大约14年开始募机构资金的时候，我们就很推崇ToB端的投资，早已有了几年的累积，也有一些相反循环，未来可以做到更加多的事情。

创世纪伙伴创立合伙人 周炜目前国内已登记的基金管理机构近2万多家，对于小型机构而言，经济下行期投资标数量增加在所难免，但是对于一些老牌基金而言，只不过2019年投资的数量并没比去年较少。此外，在经历了第一阶段的模式创意之后，目前国内在硬件、技术创新等层面也经常出现了大量的机会，这是以前显然没的，机会并没增加。

在中国GDP总量早已相当大的情况之下，增长速度上升是常态，如果你把十年前的增量和现在做到一个对比，你不会找到现在仍然有相当大提高。“当你看完充足宽的周期后，你不会找到大的格局并没逆”。中美贸易摩擦以及在尖端技术领域的容许有抑制起到，但也使得中国企业需要在中国这样一个十分大的单一市场中较慢磨练，也有促进作用。

目前在ToB市场，面向客户获取技术+线下运营等一体化解决方案的企业仍然被资本寄予厚望。在ToC领域，95后等新生群体对于产品用于以及体验的拒绝都不同于前几代人，所有的产品都可以针对他们新的设计研发，也不存在许多机会。此外，在科技上岸领域，印度、东南亚等地区总体发展程度虽过于低，但却年轻人为主，消费意愿强劲。

在经过白热化的竞争和市场自由选择后，中国本土的互联网商业模式以及技术创新都可以运用到这些国家，也不存在大量机会。火山石资本管理合伙人 章苏阳我们步入了一个新的标准化技术的时代，这个标准化技术的时代主要是以AI、大数据和云驱动的。或许明年下半年不会再加5G。

为什么不会产生新的技术平台呢？我们必须首先研究数据。人有文明以后，数据就产生了。

世界上没别的东西只涨不跌，只有数据是这样的。数据还有一个特征，它在每一个点上，二阶导数是正的。最少到今天为止整个数据的发展都有这样的特征。信息化时代数据的加快提升了一大步，数据更加多。

而数据不是一个全然独立国家的东西，谈AI的时候首先就要谈到数据，AI离开了数据没任何意义，所有的模型出不来。数据的大量产生，为AI的应用于做到了十分最重要的基础。德同资本合伙人、北京总经理 许谦对于医疗身体健康这样一个外用周期的行业来说，被投项目业绩和估值并会像TMT领域to C项目那样经常出现大幅波动，总体还较为悲观。

疾病谱、人口结构和缴纳能力三个方面的变化，是反对医疗身体健康行业之后快速增长的最重要驱动因素。预示着人民生活水平的提升和生活习惯的转变，心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性病的发病率也大大提高。

数据表明，大多数人60岁以后在医疗领域的费用将较慢下降，很多老人在临终前前半年内的花费就多达之前所有医疗费用总额。预示着我国老龄化社会的进程，对医疗身体健康产业的市场需求不会更加大。另外，随着医保的广覆盖和国民收入的快速增长，缴纳能力也有相当大的提升。

虽然目前正在大力实行的分级医疗等措施对有效地分配医疗资源具有一定的起到，但对于中国这样一个幅员辽阔的人口大国而言，优质医疗资源总有一天是比较匮乏的。将来来看，医疗大身体健康领域仍然有一点寄予厚望。

在创意药、创意剂型、细胞治疗、基因治疗方面不存在很多机会。而且在医疗器械的进口替代，融合人工智能、5G等技术的医疗器械创意，以及符合有所不同层次人群市场需求的高水平社会办医领域，也不存在着较多机会。昆仲资本合伙人 张彤我们感觉到今年整个市场对科技的推崇程度在较慢减少。

我是做到半导体名门，现在半导体行业大大加剧，甚至有点短路；另外受到政策推展，数据安全、区块链等项目也渐渐被推崇。2020年，半导体将是我们十分注目的发展方向，也是长线寄予厚望的行业。

我指出发展较为好的项目，它们有这样两点共性：第一，产品做到的坚实、确实有客户市场需求；第二，有较好的快速增长。未来的投资逻辑，我们还是从项目性质本身去展开检验，检验标准应当是会逆的：从赛道、人、发展空间三个方向去看。

如果说细节上的变化，可能会是对项目估值的辨别，以及项目发展前景的风险评估，这两方面跟整个市场形势必要涉及。明势资本合伙人 焦腾我们主要投资的是科技与企业服务方面的企业。投资一家企业，对它展开评判最重要的标准就是团队，我们更加不愿投资在产业领域有非常丰富经验且内心确实坚信科技效能的企业家。

另外早期投资尤其重视产品与市场时间上的契合度，即产品与市场的有效地融合（PMF）。对于科技涉及的企业，我们不会较为偏向于自由选择那些急需科技赋能的传统的行业，例如交通上下班、物流、供应链和制造业等，然后通过技术去提高行业的效率。

明势坚信未来所有的企业都是科技企业，比如说，现在不管是小散的物流行业，还是零售企业，想要做到大做到强劲都必须展开数据化升级，必须利用有物联网与互联网的承托，这个过程有科技基因的企业才能持续领先。另外我们尤其看上企业服务领域cloud native、rpa、low-code、开源等新的架构新技术带给的新机会，这是2020年我们投资的重点所在。

梅花创投创立合伙人 吴世春我指出“进口替代”是今年的投资亮点之一。在全球贸易摩擦的背景下，大企业不会把一些海外的产业链渐渐搬进国内，国产机器人、国产芯片等进口替代产品的市场需求不会渐渐被夹住。另外，工业机器人、国产消费品牌、移动上岸也是投资亮点。

2020年，除了以上的投资方向外，5G带给的应用于创意、跨界创意也是我们期望的亮点。在检验项目的标准上，我们仍期望：第一是检验较为牛的创始人；第二是项目外用周期性较强；第三不是依靠烧钱、有相反盈利。英诺天使合伙人 王晟在整个资本寒冬的情况下，项目的资产价格都会上升，但是的确有不少早期项目的价格没上升，还是十分低，很多的杰出的优质的品牌基金在抢投。

未来2020年，英诺的最重要方向还是在大科技和大消费，其中大消费赛道在未来一年中依然不会高度的注目消费品的新品类、新的市场需求和新的品牌。中国要从一个商品零售型社会向服务型社会来改变，因为中国今天的服务产业所占到的比例只有50%左右，而美国的服务产业的占比早已多达了80%，日本也有78%。中国未来一定是向一个服务型的产业结构转型，所以服务会变的更加最重要。从非常简单的生产生产、产品供应、到商品的品牌化发展的过程中，不会经常出现很多投资机会。

过去的一年中，运转好的一些项目，都是自我肝脏能力是很强的项目，例如在直播电商供应链中台的布局和创新型的旅拍电影企业等。天风天睿副总经理 陈实我们今年投项目比较慎重，主要是环绕之后信息化，新材料高端生产领域继续做布局，今年上半年时由于宏观因素等原因比较慎重，但今年7月份的科创板开板是一个亮点，对解散渠道的具体，给大家带给了相当大的信心。另外，贸易摩擦只不过对企业来说反而是受到影响，这中间不会有一大批企业被扶植一起做到进口替代。有数据表明，未来5-10年，中国不会在全球约100个单项领域里，做科技水平的全球领先。

短期来看，未来2-3年，确定性最弱的投资领域是在5G技术推展下，整个手机行业以及涉及产业将有一次更新换代，涉及的上下游产业链有一定机会。在这一块我们也对产业链细分不作了布局，比如半导体连接件、光学元器件，新材料等。在检验项目时，我们不会看市场认可度，是不是细分行业龙头，财务方面，重点看现金流情况和订单快速增长的情况。

盈动资本创立合伙人 项建标即使是资本寒冬，企业服务仍然也将不会是未来一段时间的投资热点，中国互联网在经过很长一段时间的发展后，只不过在面向于消费者市场需求端的一些服务早已十分成熟期，但是面向于供给外侧的信息化改建以及服务仍然不存在相当大提高空间。由于有所不同企业阶段，有所不同行业类型等差异化的不存在，目前国内的企业服务市场广泛展现出为数字化改建、信息化、云化和智能化“三浪合一”的特征，发展参差不齐。

在美国等繁盛市场，企业员工平均值不会用于8个以上运用程序因应积极开展工作，但是国外却相比之下高于这一数量，未来很长一段时间内，这一领域都将不存在相当大的发展空间。对于一个杰出的创业者而言，无论否资本寒冬都没有适当过分担忧，只要技术、产品以及先前的服务到位，再行怎样的险恶的环境企业都会不存在发展的机会，都会夺得注目。

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